[한미 데이터 랩] 9월 4주차(21~25일) Money Radar(머니 레이다)

뉴욕증권거래소(NYSE) [사진=로이터/연합뉴스 자료]

이번 주 시장 흐름의 이름은 ‘5% 이후의 시장’이다.

미국 10년물 국채금리가 장중 5.23%까지 상승했다. 사우디아라비아의 동서횡단 송유관이 재가동에 들어갔지만 국제유가는 배럴당 100달러를 중심으로 급등락했다. 미국 소비자들이 예상하는 향후 물가상승률도 높은 수준을 유지했다.

그런데 미국의 주요 주가지수는 상승했다.

지난주 Money Radar는 연방준비제도(Fed·연준)의 기준금리 인상 이후 세 가지를 확인하겠다고 했다. 미국 10년물 국채금리가 5% 아래에서 안정되는지, 사우디 송유관 복구가 국제유가에 어떤 영향을 미치는지, 미시간대 기대인플레이션이 낮아지는지였다.

이번 주 답은 엇갈렸다.

송유관은 다시 가동됐지만 유가는 안정되지 않았다. 국채금리는 더 올랐고 기대인플레이션도 높은 수준을 유지했다. 그럼에도 미국의 대형 기술주와 반도체주는 상승했다.

문제는 주식시장 전체가 같은 방향으로 움직인 것은 아니라는 점이다.

핵심 데이터｜미국 10년물 5.23%…5%가 더 이상 천장이 아니었다

미국 10년물 국채금리는 25일 장중 5.2297%까지 올라 2007년 이후 최고 수준을 기록했다.

미국 재무부가 발표한 25일 일일 수익률곡선의 10년물 금리는 5.17%였다. 30년물은 5.54%였다. 

지난주 시장이 10년물 5% 돌파 여부를 주시했다면 이번 주에는 5%를 넘어선 금리가 어디에서 안정될 것인가가 새로운 질문이 됐다.

장기 국채금리의 상승은 기업의 자금조달 비용과 미래 이익의 현재가치에 영향을 미친다.

기업이 앞으로 벌어들일 돈을 현재 가치로 평가할 때 적용하는 할인율이 높아지면, 다른 조건이 같을 경우, 기업가치는 낮아진다.

특히 데이터센터와 반도체 생산시설처럼 대규모 투자비를 먼저 사용하고 여러 해에 걸쳐 매출을 회수해야 하는 산업에는 이러한 변화가 중요하다.

그런데 이번 주 미국 증시는 이러한 금리 부담과 다른 방향으로 움직였다.

미국 주식시장｜나스닥은 올랐지만 중소형주는 하락

미국 증시에서는 대형 기술주와 반도체주에 대한 매수세가 이어졌다.

첨부 원고가 집계한 25일 기준 주간 상승률은 스탠더드앤드푸어스(S&P)500지수 1.2%, 나스닥지수 2.0%였다.

21일에는 AMD와 인텔, Arm 등 주요 반도체 기업의 주가가 상승하면서 필라델피아반도체지수가 4.3% 올랐다. 이날 미국 10년물 국채금리는 오히려 하락했다. 

주 초반에는 금리 하락이 주식시장에 긍정적으로 작용한 것이다.

그러나 주 후반에 국채금리가 다시 상승한 뒤에도 대형 기술주 중심의 주간 상승은 유지됐다.

반면 중소형주 중심의 러셀2000지수는 다른 결과를 보였다.

러셀2000은 18일 2860.40에서 25일 2837.55로 내려 약 0.8% 하락했다. 

높은 금리에도 미국 주식시장 전체가 상승한 것은 아니었다.

투자자들은 기업의 자금조달 비용이 높아지는 상황에서 상대적으로 높은 이익 증가를 기대할 수 있는 기업을 구분해 매수했다.

이번 주 시장에서는 AI·반도체 기업의 이익 증가 기대가 주가지수를 지탱했지만, 그러한 기대가 중소형주를 포함한 시장 전체로 확산하지는 않았다.

국제유가｜사우디 송유관 재가동에도 100달러 아래 안착 실패

지난주 원유시장의 핵심 변수였던 사우디아라비아 동서횡단 송유관은 22일 재가동에 들어갔다.

이 송유관은 사우디아라비아 동부의 원유를 홍해 연안으로 운송한다. 호르무즈해협에 문제가 발생해도 사우디아라비아가 다른 방향으로 원유를 수출할 수 있도록 하는 시설이다.

따라서 송유관 재가동은 세계 원유시장의 공급 경로를 회복하는 중요한 변화다.

그러나 부분 재가동이 곧바로 국제유가의 안정으로 이어지지는 않았다.

브렌트유 11월물은 21일 배럴당 100.34달러에서 22일 99.25달러로 내려갔다. 이후 24일 106.60달러까지 반등한 뒤 25일 104.32달러로 마감했다. 

사우디 송유관 복구와 미국·이란 협상 가능성은 공급 불안에 따른 가격 상승 압력을 완화했다. 그러나 실제 원유 수출이 얼마나 늘어날 것인지에 대한 불확실성은 남았다.

국제유가가 한때 100달러 아래로 내려갔다는 사실과 100달러 아래에서 안정됐다는 판단은 구분해야 한다.

물가｜기대인플레이션 4.6%…유가가 내려도 남는 긴축 부담

25일 발표된 미국 미시간대 소비자조사 최종치에서 향후 1년 기대인플레이션은 4.6%였다. 8월 4.0%보다 0.6%포인트 높았다.

장기 기대인플레이션도 3.3%에서 3.4%로 올라섰다. 소비자심리지수는 8월 51.7에서 9월 48.1로 하락했다. 

미국 소비자들은 앞으로 물가가 더 오를 것으로 예상하면서 경제 상황에 대해서도 더 부정적으로 평가한 것이다.

유가가 며칠 하락하더라도 소비자들이 높은 물가가 지속될 것으로 예상한다면 연준은 물가 상승 압력이 충분히 가라앉았다고 판단하기 어렵다.

반면 높은 금리는 기업의 투자와 가계의 소비에 부담을 준다.

이번 주 시장에서는 유가와 주가, 국채금리가 서로 다른 방향으로 움직였지만 연준이 해결해야 할 물가 문제는 여전히 남았다.

한미 연결고리｜한국은 미국의 마지막 이틀을 반영하지 못했다

한국 증시는 추석 연휴로 24~25일 휴장했다. 23일 코스피는 7080.92로 마감했다.

한국시장이 쉬는 동안 미국에서는 장기금리가 추가로 상승했고 대형 기술주와 반도체주는 주간 상승을 유지했다.

한국 투자자들은 28일 시장이 재개되면 두 가지 상반된 변화를 동시에 평가해야 한다.

하나는 미국 장기금리 상승에 따른 주식 가치의 재평가 압력이다. 다른 하나는 미국 반도체주 상승에 따른 삼성전자와 SK하이닉스의 실적 기대다.

이번 주 시장이 남긴 질문은 코스피 7000 유지 여부 자체보다 높아진 금리에도 반도체 기업의 이익 증가 기대가 주가를 지탱할 수 있는가에 가깝다.

지난주 체크포인트 결과

미국 10년물 5% 아래 안정: 실패. 미국 재무부가 발표한 25일 10년물 일일 수익률은 5.17%였다. 장중에는 5.23%까지 상승했다.

사우디 송유관 복구: 

확인. 송유관이 22일 재가동에 들어갔다. 다만 전체 수송능력 회복 여부는 계속 확인해야 한다.

브렌트유 100달러 아래 안정: 

실패. 주중 100달러를 밑돌았지만 25일에는 104.32달러로 마감했다.

미시간대 기대인플레이션 안정: 

실패. 향후 1년 기대인플레이션은 4.6%로 8월보다 높은 수준을 유지했다.

다음 주 체크포인트

첫째는 9월 30일 발표되는 미국 8월 개인소비지출(PCE) 물가지수다. 연준이 중시하는 물가지표가 실제로 둔화하는지 확인해야 한다.

둘째는 10월 2일 발표되는 미국 9월 고용보고서다. 고용 결과가 추가 금리 인상에 대한 시장의 예상에 어떤 영향을 미치는지 살펴본다.

셋째는 미국 10년물 5.25%다. 금리가 이번 주 장중 최고치 부근을 다시 시험할 때 대형 기술주와 중소형주가 각각 어떤 반응을 보이는지 확인해야 한다.

넷째는 브렌트유 100달러와 사우디 송유관의 수송능력 회복이다. 실제 공급량과 호르무즈해협의 통항 상황을 함께 점검한다.

미국 경제분석국(BEA)은 9월 30일 오전 8시30분에 8월 개인소득·지출 자료를 발표하고, 노동통계국(BLS)은 10월 2일 오전 8시30분에 9월 고용보고서를 발표할 예정이다. 모두 미국 동부시간 기준이다. 

과도하게 단정하면 안 되는 점

미국 증시의 주요 지수가 상승했다는 이유로 국채금리 5%의 충격이 끝났다고 판단해서는 안 된다.

장기금리 상승은 기업의 차입비용과 투자계획에 시차를 두고 영향을 미친다.

반대로 국채금리가 5.2%를 넘었다는 이유만으로 미국 금융시장의 위기를 선언하는 것도 지나치다. 현재 확인된 사실은 금리 부담의 확대와 주식시장 내부의 차별화다.

이번 주의 판단

“5% 금리가 주식시장 전체를 꺾은 것도, 주식시장 전체가 5% 금리를 이긴 것도 아니다. 높은 금리를 감당할 만큼 이익이 늘어날 것으로 기대되는 기업에 매수가 집중됐다. 다음 시험대는 그 기대가 실제 이익으로 확인되는가다.”

※ 「한미 데이터 랩」은 공개된 시장자료와 정부·기업 발표를 토대로 한국과 미국 금융시장의 연결고리를 분석한다. 시장 해석은 확정된 미래를 의미하지 않으며 특정 금융상품의 매수·매도를 권유하지 않는다.

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